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从供给侧发现经济新动能

时间:2018-04-17 10:12  作者:恒生金融  来源:恒生金融,T+0交易平台  查看:

  核心观点:

  什么是经济新动能?日前,国家统计局官网的新闻稿《新动能推动我国经济稳中向好和转型升级》可以说给出非常权威的解答:中国经济的新动能是“三新”,即新产业、新业态、新模式。我们给国家统计局所定义的经济新动贴上如下三个“标签”:

  第一,新动能的实际增速要明显快于整体水平;

  第二,新动能的规模占比要持续提升;

  第三,新动能的收入或利润的增速应更快。

  按照以上标准,我们按图索骥,发现中国经济供给侧的新动能主要体现为高技术产业、工业战略性新兴产业和战略性新兴服务业三项。

  从增速看,2017年工业高技术产业增加值增长13.4%,工业战略性新产业增加值增速为11%,分别比整体工业增速高6.8百分点和4.4个百分点。

  从占比看,2013-2017年间,工业高技术产业增加值在全部工业增加值中的比重从9.9%上升至12.7%。

  从收入增速看,2017年高技术服务业增速为13.2%,战略性新兴服务业收入增速为17.3%,前者快于工业企业收入增速,后者更是服务业各行业中收入增长最快的行业。

  可见,上述产业在工业和服务业的表现均呈现出蓬勃发展的态势。

  以下为正文内容:

  一、给经济新动能“贴标签”

  中国经济进入新时代,经济新旧动能转换进入关键期。毫无疑问新动能是中国经济实现高质量发展的关键。然而,经济新动能到底在哪里,市场莫衷一是。2018年4月13日国家统计局官网发布由核算司撰写的新闻稿《新动能推动我国经济稳中向好和转型升级》。在这篇新闻稿中,国家统计局将经济新动能定义为“三新”,即新产业、新业态、新模式。按照统计局的分析,当前经济新动能呈现如下特征:

  第一,新动能增加值保持较快增长。例如,2013-2017年,工业高技术产业增加值年均增长11.7%,高于全部工业年均增速5.1个百分点。这是从实际增速的角度衡量新动能的发展态势。

  第二,新动能的规模或者占比呈现爆发式增长。例如,2016年,全社会电子商务交易规模达到了26.1万亿元,是2013年的2.5倍。这是从名义值的角度分析新动能

  第三,新动能的收入或利润同样保持较快增长。例如,2015-2017年,战略性新兴服务业营业收入年均增长14.8%,高于同期规模以上服务业营业收入年均增速3.5个百分点。新动能到底行不行,归根结底还是要看其收入增长能不能摆脱经济L型底部的束缚。

  根据上述标准,我们认为工业和服务业中的高技术产业与战略性新兴产业在当前中国经济在供给侧最为明显的新动能。国家统计局自2016年起较为系统的在月度经济指标解读中公布了上述行业的增速、规模或收入数据。从这些指标近期的走势看,确如国家统计局新闻稿所言,供给侧新动能“发展势头旺盛”。

  二、工业高技术产业和工业战略性新兴产业符合新动能的特征

  2016年工业高技术产业增加值增长10.8%,2017年增速上升至13.4%,平均增速由10.7%加快至13.1%。2017年工业高技术产业增加值的中枢水平比2016年提高2.4个百分点。而同期代表传统动能的高耗能行业持续放缓,2013-2017年,六大高耗能行业年均增速为6.4%。其中,2016年六大高耗能行业增加值增速5.2%,2017年增速回落2.2个百分点至3.0%,创历史新低。两厢对比,更能体现出工业高技术产业的快速发展态势。

  并且,工业高技术产业增加值增速与全部工业增加值增速领先幅度进一步提高。2016年工业高技术产业增速比整体工业增速快4.8个百分点,2017年增速差扩大至6.8个百分点。2018年前两月工业高技术产业增速有所放缓,但仍达到11.9%,比同期全部工业增速快4.5个百分点。

  再者,过去5年间,工业新动能在工业增加值中的占比也在逐步提高。2013年,工业高技术产业增加值占比仅为9.9%,2016年达到12.4%,2017年上升至12.7%。过去五年间,工业高技术产业增加值占全部工业增加值的比重提升了2.8个百分点。

  工业增加值中还有一项指标可能反映生产新动能的发展情况,即工业战略性新兴产业增加值。2016年全年工业战略性新兴产业增速为10.5%,比2016年1季度加快0.5个百分点。2017年工业战略性新兴产业增速为11.0%,四个季度增速分别为10.3%,11.1%、11.8%和11.1%。工业战略性新兴产业的增速也是明显快于同期整体工业增加值增速,并且过去两年间始终保持了10%以上的较快增长。

  总之,工业生产中的新动能呈现出现了较快的发展态势,不但明显快于同期全部工业增速,更是大幅领先于近年来动能减弱的传统行业。

  三、战略性新兴服务业更胜一筹

  实际上,服务业对经济贡献超过50%本身就是新动能推动产业结构优化的结果。随着工业新动能的成长,服务业结构也同样在不断优化,为工业高技术产业和工业战略性新兴产业提供配套服务的相关服务业正是服务业的新动能。

  如何来衡量服务业的新动能呢?我们从收入的角度来分析。2017年战略性新兴服务业营业收入增长17.3%,科技服务业营业收入增长14.4%。高技术服务业营业收入增速为13.2%,而同期规模以上服务业营业收入增速约为14%。从营收数据看,服务业新动能的表现优于服务业整体。

  服务业新动能营收增速不但在服务业中领先,也领先于这些行业所服务的制造业。例如,2017年前三季度,工业战略性新兴产业收入增速为13%,战略性新兴服务业的增速为17.5%,领先4.5个百分点。并且,从年度增速看,战略性新兴服务业、科技服务业营业以及高技术服务业收入增速也快于工业企业。

  综上我们发现,无论是制造业还是服务业,供给侧新动能的确是表现最优秀的领域。新动能增长更快,弹性更大,其对投资的指导意义明显好于低增长、无弹性的总量指标。

  四、供给侧新动能何处寻

  前文所涉及的分析指标都是统计局所认为的能够代表供给侧新动能的相关领域,具体有哪些行业满足供给侧新动能的定义呢?国家统计局其实在《中华人民共和国2017年国民经济和社会发展统计公报》也给出了明确的定义,高技术产业和战略性新兴产业均分布于制造业和服务业,高技术制造业就是上文所提及的工业高技术产业。具体情况请见下表:

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